Вівторок, 27 жовтня 2020

Навчання

Що, та як - приходять одночасно

Що слід враховувати при розробці стратегії фінансування

Одна з ключових проблем фінансового менеджменту — джерела фінансування, їх вартість, структура, вплив на вартість бізнесу. Існують різні методи залучення засобів інвесторів і кредиторів для організації або розширення діяльності підприємства. Основні серед них — емісія боргових і пайових цінних паперів, банківське кредитування, запозичення у афільованих осіб, лізинг.

Для

оцінки структури фінансування організації, розробки базових параметрів стратегії фінансування використовуються наступні аналітичні процедури:

  • оцінка ефекту фінансового важеля;
  • визначення оптимальної структури фінансування;
  • розрахунок і аналіз найважливіших показників фінансового менеджменту, пов'язаних із структурою фінансування (показників фінансового важеля, середньозваженої вартості капіталу, а також базового прибутку на одну акцію);
  • розрахунок і аналіз абсолютних і відносних показників балансової і операційної фінансової стійкості.

При

розробці стратегії фінансування організації враховують наступні основні чинники.

1. Галузеві особливості організації : структура активів. Організації з важкою структурою активів і високим рівнем операційного важеля зазвичай мають нижчий кредитний рейтинги вимушені орієнтуватися у своїй діяльності на використання власного капіталу, оскільки саме власний капітал повинен служити основним джерелом фінансування внеоборотних активів.

2. Галузеві особливості організації : тривалість операційного циклу. Чим коротше операційний цикл, тим більшою мірою організація може використати позиковий капітал.

3. Вид тих, що належать організації активів. Якщо компанія має в розпорядженні матеріальні активи, що характеризуються високою якістю і ліквідністю, то позиковий капітал для неї доступніший, ніж у тому випадку, коли значну долю в її активах займають нематеріальні активи, вартість яких схильна до коливань, або ж якщо матеріальні активи організації мають невисоку якість.

4. Стійкість ринкового положення організації. Чим стійкіше положення організації на ринку збуту і закупівель, тим більшою мірою вона може використати гроші своїх контрагентів, як покупців, так і постачальників, і тим у меншій мірі потребує позикового капіталу. З іншого боку, стійке ринкове положення організації підвищує її кредитоспроможність і робить позиковий капітал доступнішим.

5. Стійкість грошового потоку. Чим стійкіше грошовий потік, тим більше позикового капіталу може притягнути організація, оскільки стійкий грошовий потік забезпечує своєчасне обслуговування зовнішнього позикового капіталу.

6. Рівень рентабельності активів. При високому значенні цього показника кредитний рейтинг організації зростає, і вона розширює потенціал можливого використання позикового капіталу. З іншого боку, цей потенціал може залишитися незатребуваним у зв'язку з тим, що при високому рівні рентабельності підприємство має можливість задовольняти додаткову потребу в капіталі за рахунок більш високого рівня капіталізації отриманого прибутку.

7. Вартість джерел фінансування. Чим дорожче джерело, тим за інших рівних умов він менш вигідний організації. Слід враховувати не лише прямі витрати у вигляді процентних платежів або виплат дивідендів, але і непрямі витрати, наприклад витрати на емісію, на додаткові послуги лизингодателя при використанні лізингу.

8. Рівень оподаткування прибутку. Оскільки процентні платежі за позиковими джерелами зменшують податкове навантаження на організацію, при високому податковому навантаженні на прибуток організації вигідно активно притягати позикові джерела.

9. Стадія життєвого циклу організації. Зростаючі підприємства, що знаходяться на ранніх стадіях життєвого циклу, можуть притягати для свого розвитку значну частку позикового капіталу. Підприємства, що знаходяться у стадії зрілості, більшою мірою використовують власний капітал, тим більше що власний капітал у них до цього часу вже значний.

10. Розмір підприємства. Чим більше організації, тим вона кредитоспособнее; крім того, деякі джерела фінансування, наприклад емісія облігацій і публічне розміщення акцій, доступні тільки великому бізнесу.

11. Кон'юнктура фінансового ринку. При істотному зростанні вартості позикового капіталу диференціал фінансового важеля організації може досягти негативного значення, що робить неефективним і небезпечним використання позикового капіталу.

12. Рівень ризику, пов'язаний з джерелами фінансування. Джерела, залучення яких призводить до необхідності постійних виплат, збільшують рівень ризику організації.

13. Контроль власників. Залучення деяких джерел фінансування, наприклад вкладів учасників, міняє структуру контролю над бізнесом, що знижує привабливість джерела для власників організації.

14. Відношення кредиторів і інвесторів до підприємства. При оцінці кредитного рейтингу підприємства кредитори керується різними критеріями, наприклад якістю кредитної історії, надійністю керівників і власників організації, якістю управління. У ряді випадків, незважаючи на високу фінансову стійкість підприємства, у кредиторів може сформуватися його негативний імідж; такому підприємству буде присвоєний низький кредитний рейтинг, що зменшить його можливості в залученні зовнішнього капіталу.

15. Фінансовий менталітет власників і керівників організації. При консервативному підході власників і керівників організації, неприйнятті ризику і небажанні ділити контрольний пакет з іншими учасниками організація буде орієнтована на власні джерела розвитку — на нерозподілений прибуток. І навпаки, прагнення отримати високий прибуток на власний капітал, незважаючи на високий рівень ризиків, формує агресивний підхід до структури фінансування підприємства, при якому позиковий капітал використовується в максимально можливому розмірі.

Коротка характеристика джерел інвестованого капіталу організації приведена далі в таблиці 1. До основних характеристик джерел відносяться їх вартість з урахуванням податкової економії, фінансовий ризик, пов'язаний із залученням джерел, вплив джерел на структуру балансу, кредитоспроможність і зовнішню інвестиційну привабливість, складність бюрократичних процедур, супроводжуючих залучення джерела.

Таблиця 1. Порівняльна характеристика джерел інвестованого капіталу

 

Переваги

Недоліки

Нерозбрату-

ділений прибуток

   

Засоби учасників (емісія акцій, первинне розміщення, вклади учасників)

   

Банківський кредит

   

Позики засновників і партнерів

   

Емісія облігацій

   

Лізинг

   

При розробці стратегії фінансування доцільно збалансоване використання як зовнішніх, так і внутрішніх джерел, що забезпечує високу ефективність бізнесу при прийнятному рівні ризику. Важливо, щоб у організації зберігався резервний позиковий капітал, тобто зберігалася можливість додаткового запозичення під ринковий відсоток.