Середа, 16 червня 2021

Актуальне

Відсутність новин - теж хороша новина

Як позбавити долар статусу світової резервної валюти

Протягом багатьох десятиліть керівники Федеральної резервної системи США стверджували, що грошово-кредитна політика працює з тимчасовим лагом від 18 до 24 місяців.

Сьогодні ФРС стверджує, що цей лаг є інформаційно-залежним. Але грошово-кредитна політика не може бути одночасно активною і реактивною.


Здійснюючи такі зміни, Федеральна резервна система, в черговий раз, не зможе зосередити належну увагу на довгострокових наслідках своїх дій, але на цей раз ставки більш високі. Посткризова політика ФРС, заснована на нульових процентних ставках і так званих кількісних пом 'якшеннях, тобто, по суті, валютному стимулюванні, вже зараз стикається зі звинуваченнями в розширенні майнової нерівності, створенні бульбашок на фондових ринках, стимулюванні зростання заборгованості, а також у тому, що вона "" сіє насіння

Повернення до цих експериментальних акомодаційних заходів сьогодні може призвести до небувалої катастрофи. Паливним стрижнем цієї політики є стара неспроможна теорія, яка знову підняла свою потворну голову, проте під новою назвою - "" сучасна грошова теорія "", або ММТ. Ця теорія стверджує, що країнам не доведеться розплачуватися за те, що їхні центральні банки купують державні облігації для фінансування дефіцитного бюджетного фінансування. Ніщо не може бути далі від істини, тому що покупки активів центрального банку і списання боргів створюють ризик знецінення долара США.

Завдяки політиці низьких процентних ставок, що проводиться ФРС, федеральний борг США нещодавно перевищив 22 трильйони доларів. За даними Бюджетного управління Конгресу США, до 2028 року цей показник досягне 34 трильйонів доларів. До речі, ці цифри не включають 123 трильйони доларів незабезпечених фондами витрат на федеральну програму медичної допомоги незаможним Medicaid і соціальне забезпечення. Без сумніву, купівля активів Федеральним резервом і наднизькі процентні ставки прискорюють і підстьобують зростання дефіциту бюджету США.

Щоб зберегти здатність бути гарантом за майбутніми гігантськими боргами, Сполученим Штатам необхідно, щоб іноземні держави продовжували використовувати казначейські облігації США в якості "якоря" "для своїх валютних резервів. В даний час долар є світовою валютою, а облігації Міністерства фінансів США - фінансовим забезпеченням, що живить світову фінансову систему.


Однак, покупці можуть втратити віру в резервну валюту. У шістдесяті роки американський економіст Роберт Тріффін змалював у загальних рисах ефект, який отримав потім назву "" дилема Тріффіна "". Емітент резервної валюти стикається одночасно зі стимулами мати як профіцит, так і дефіцит платіжного балансу. Дефіцит необхідний для забезпечення ліквідністю інших країн, які потребують валютних резервів. Однак, хронічний дефіцит, у свою чергу, неминуче підриває довіру до долара як до резервної валюти.

На практиці обов 'язково має існувати межа для хронічного дефіциту. Ця межа є точкою, за якою іноземці втрачають віру в довгострокову цінність резервної валюти.

Казначейські зобов 'язання США в даний час розглядаються як безризикові активи. Вони є такими, оскільки уряд контролює грошовий друкарський верстат, який він може використовувати для оплати своєї заборгованості. Однак, іноземців завжди буде цікавити питання, яка буде купівельна спроможність цих доларів, коли вони будуть отримані в майбутньому.

Якщо Сполучені Штати зануряться в економічну рецесію, дефіцит і державний борг зростуть ще більше, і долар неминуче впаде. Федеральна резервна система може відреагувати зниженням процентних ставок до нуля і поверненням до валютного стимулювання. Однак, такі дії підірвуть реальну і передбачувану вартість долара США.

Іноземці можуть почати втечу від доларових активів, або як мінімум зменшити частку своїх резервів в американських казначейських паперах. Тоді прибутковість облігацій Мінфіну різко зросте, і Федеральна резервна система зіткнеться з кризою, яку вона сама і створила.

Паперові валюти засновані на обіцянках суверенного емітента погасити свою заборгованість. Коли гроші більше не є засобом погашення боргу, вони фактично перестають бути такими, незалежно від їх статусу законного платіжного засобу. Саме так сталося у Веймарській республіці, Зімбабве і Венесуелі, де національні валюти втратили свій статус платіжного засобу задовго до того, як були офіційно скасовані або деноміновані.

Створення грошей центральними банками з використанням незабезпечених валют є основною причиною популярності Bitcoin та інших криптовалют. Поява альтернатив американському долару - сигнал раннього оповіщення, що свідчить про надмірну активність центрального банку.


Інвесторам було б дуже корисно поставити собі кілька запитань. Що станеться з доларом і прибутковістю облігацій Міністерства фінансів США, якщо Федеральна резервна система знизить процентні ставки? Чи буде ФРС коли-небудь підвищувати процентні ставки на тлі слабких показників економіки, щоб стабілізувати падіння долара? Які ризики того, що близькі до нуля процентні ставки дадуть додатковий стимул для небезпечної і неперевіреної внутрішньої економічної політики, заснованої на "" сучасної монетарної теорії "".

Настав час, коли Вашингтон повинен серйозно подумати про те, що дозволяє Сполученим Штатам зберігати за собою гегемонію, а американському долару - статус головної світової резервної валюти. А Федеральній резервній системі давно пора задуматися про непередбачені наслідки політики нульових процентних ставок і валютного стимулювання.